三个维度看黄金投资：掘“金”正当时？

全球再通胀势头减弱、特朗普持续“口头打压”美元、地缘政治风险发酵，种种事件和数据似乎都将机会的矛头指向了黄金。

 

在3月美联储利率决议后短短的4天里，黄金上涨2.8%。4月后地缘政治风险发酵，国际金价周线上扬。尽管随着法国第一轮大选后市场风险情绪骤降，黄金出现了一定回调，但就中长期而言，“乱世”格局不改——法国第二轮大选5月7日将至;德国大选紧随其后;英国宣布6月8日提前举行大选，且脱欧谈判的进程恐持续数年;美国的刺激政策可能不及预期，各大机构预计，这一波再通胀势头仅是暂时的。截至北京时间5月3日15:10记者发稿前，国际金价报1256.6美元/盎司，较今年恐慌情绪触顶时回调近30美元。

 

“黄金这波上涨，从1200(美元/盎司，下同)开始至1260，特别是叙利亚的冲突，59枚导弹把黄金炸上1260的价格。技术上在1260遇阻调整充分后，黄金年初开始再次上涨迎来几波拉升，至最高1295附近，也是受到了朝鲜问题和欧洲大选临近的风险规避情绪影响。”KVB昆仑国际首席分析师魏巍对第一财经记者表示，此前黄金在1295遇阻后，回到1285以下休整，这波获利仓位的调整，导致黄金回调。

 

在他看来，“未来是否会消化阶段性头部，再次迎来一波拉升，要看黄金是否能突破1305的价位，还需要密切关注各类政治风险事件和朝鲜紧张局势的演变。”

 

对于一般投资者而言，目前购金的渠道包括：实物黄金、黄金定投、纸黄金、黄金基金、黄金期货、黄金股票。不过，渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰对记者表示，“若是希望赚取短线收益，那么金条和纸黄金都并不适合，后者还存在买卖点差，相比之下黄金ETF(交易型开放式指数基金)可能更合适。此外，部分标的波动并非与黄金完全挂钩。”

 

 

 

4月，美国海军向叙利亚发射了59枚战斧导弹，称以此回应叙政府对无辜平民进行化学武器袭击的行径;前一周，美国军方表示，在阿富汗东部向“伊斯兰国”的洞穴与地道网络投掷了“炸弹之母”，美军称他们的袭击目标是极端组织藏匿的隧道和基地，而阿富汗楠格哈尔省山区是极端组织相对活跃的地区，极端组织在该省控制了一定的区域。

 

此外，在逆全球化的趋势下，继2016年英国退欧和特朗普当选美国总统之后，2017 年法国大选表现出的民族主义和孤立主义，使得第一轮法国大选成为全球关注的焦点。虽然极右翼势力国民阵线上台和法国“脱欧”仍然是小概率事件，但是黑天鹅事件引发的后果仍然值得警惕。

 

由此，4月上旬，国际金价一路飙升，CFTC(美国商品期货交易委员会)公布的4月11日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加17230手至172666手;全球最大的黄金EFT基金——SPDR黄金ETF持仓增加12.16吨至848.92吨。

 

所幸，中立派、重商主义、亲欧派的马克龙(Emmanuel Macron)领跑第一轮大选，并预计将最终获胜，这从4月末开始重新点燃了全球风险情绪。金价因此跌至三周新低，接近1250美元关口，SPDR黄金ETF创资金流出新纪录，资金流出达2.17亿美元，显示随着朝鲜、叙利亚局势的缓和，避险资金迅速撤离。

 

不过，撇开后续风险事件尚在酝酿，在这轮全球经济同步复苏的背景下，存在着诸多脆弱性。

 

先拿亚洲地区来说，野村证券的预期显得极不乐观。野村高级经济学家Wee ChoonTeo近期对第一财经表示：“最近这轮亚洲的V型出口复苏主要是因为数量和价格效应驱动，这主要由于中国的大宗商品和智能手机需求再度重燃，叠加了补库存效应。我们认为这种强劲势头可能会在2017年二季度持续，但在下半年会有所减弱，因此下调了今年东盟国家的增速预期，从5%调至4.6%。同时，2018年该地区增速可能面临更为急剧的放缓。”

 

即使是今年上调了全球经济增速的IMF(国际货币基金组织)也心存忧虑。IMF首席经济学家奥伯斯费尔德(Maurice Obstfeld)对记者表示：“尽管今年上调全球增速预期0.4个百分点至3.5%，但增长可持续性存疑，”他称，“尤其中国巨大的商品需求推动了新兴市场商品出口国的供应量，随着中国需求的持续减弱，对前景谨慎乐观。”

 

即使是此轮全球周期性复苏的引擎美国，前景也并非百分之百的乐观。1～2月美国实际私人消费连续两个月环比负增长，Markit PMI制造业指数连续三个月下行，3月新增非农就业仅9.8万人，美元回落似乎已经预示着“特朗普交易”退潮。

 

最大的利好减税似乎也困难重重。税改计划的最大亮点是将公司税税率从35%大幅削减至15%，但20个百分点的减税幅度将使政府收入未来10年减少2万亿美元，要求“财政中性”的国会可能无法通过这一史上最大减税方案。因此，特朗普政策对于全球经济的驱动力仍有待观察。

 

由此来看，魏巍仍然认为：“黄金的中长期多头观点不变，只是市场在调整节奏中，短线交易者可能要懂得顺势而为，黄金近期下方支撑位在1240美元。”

 

 

除了黄金自身的基本面，即避险属性，美元的变化也是判定黄金走势时不能忽视的，毕竟黄金以美元计价，二者呈负相关。

 

 

近期，美元陷入回调盘整的趋势之中。一方面，由于市场对美联储全年加息3次早有预期，因此美联储的进一步行动似乎已难给美元动力，而特朗普的刺激政策仍然缺位，这令美元暂时失去了想象空间。

 

另一方面，美国近期的经济数据不及预期。3月生产者物价指数(PPI)报于-0.1%，为2016年7月以来的首次负值，而此前市场预期PPI将保持不变。市场担心美联储在3月加息后，对待当前货币收紧周期的态度将更为犹疑，美元进一步承压下挫。

 

中金公司预计，5月美联储不会加息且会议声明的基调偏中性，主要的变化可能是在声明第一段提到短期因素主导近期经济数据走弱。巴克莱资本仍然维持今年再加息两次的预期，最可能在6月和9月加息，缩表可能从今年12月开始，这一预期实际上已经部分体现在价格之中。

 

此外，特朗普之前再度表示“美元太强”，他宁可美联储保持低利率。“我认为美元正变得太强，这有一部分得怪我,因为人们对我有信心。可那最终会带来伤害，”他称，“当美元强势，其他国家让本币贬值的时候，(美国)竞争就非常困难。”

 

更重要的是，就美元的周期来看，“美元指数自1985年日本广场协议以来基本维持下跌8年上涨10年的走势，今年刚好是第10个年头，因此从时间周期论来看，2008年以来的上涨趋势宣告结束的可能性比较大。”资深外汇交易员崔荣对第一财经记者表示。

 

他表示：“1月3日的高点103.82有50%概率成为今年的最高点。美元指数的关键支撑为2月2日的最低点99.233，只要这个点位被市场击穿，那么80%的概率认为美元指数已经见顶。”

 

 

当然，如果美元上涨，这也并不意味着黄金必定下行。“黄金和美元的确存在负相关性，但在相当长的时间里，二者并非处于绝对值大于0.9之上的高度相关。在某些时候，黄金会有自己的行情。”魏巍告诉记者。

 

在过去15年间，黄金主要经历了四个区间，从中也不难找出一些规律：

 

区间A：2001～2003年，美国经济增速减缓，失业率上升，消费者信心指数下降。美联储采取13次降息(从6.5%降至1%)。2001年底，“9·11”事件使得市场避险情绪加大，黄金起飞。

 

区间B：2004～2006年，美国经济复苏，房地产火热，通胀抬头，美联储加息17次(从1%升至5.25%)。然而，黄金并没有随着美联储加息而下跌，反而大涨。黄金的商品属性和对美元的替代性投资属性，在美元弱势下，表现极佳，又是一波黄金的大牛市。

 

区间C：2007～2008年，次贷危机，全球衰退，美联储降息10次(5.25%降至0～0.25%)。由于主要货币贬值，全球央行出手收购黄金以稳定货币体系，消费者为了避险也购进黄金，强大的需求推动黄金价格。

 

区间D：2009～2015年，低利率成为常态，7年间始终维持在0～0.25%。虽然美国经济在复苏，但还未能达到预期，也没有出现通胀等经济风险，全球经济复苏较慢。低通胀下，黄金经历调整。

 

“时间进入到2017年，在经历了前两年每年一次的加息之后，开始加速加息的列车，会对黄金产生有力的推动还是牵制?类似区间B的‘美联储加息，而黄金上涨”的走势，是否会重演?这都值得关注。”魏巍告诉记者。

 

在从2011年9月的历史高位1900美元/盎司一路下跌将近5年半的时间里，黄金经历了高位整理（a）、快速下跌（b）、下跌减速（c）和底部再次整理（d）等一系列的变化。如果这些解读成立，那么黄金是否会在2017年完成熊转牛，出现调整结束后的再次拉升阶段（e）呢? 眼下，黄金价格已无限接近前期下降通道的阻力位置，很快就会看到市场的选择。

 

 

技术上，黄金的走势很清楚。魏巍认为：“尽管近期处于弱势形态，但1305的日线收盘价格位置一旦突破之后，1380也并非遥不可及。就目前1285附近的走势看，并无出现大概率的反转趋势。就看避险资金和投机资金的表现了。”

 

他分析称：“1305的价格，则是黄金周线级别牛市的重要突破口。而相反，周线多头的重要支撑1165，是周线级别上黄金的最后防线。如果跌破1165，那么黄金将又回到大空头中。”

 

 

不得不说的是，即使黄金涨，也不代表你就能赚钱，因为购金的渠道多种多样，且投资者对久期的偏好各有不同，其效果更是天差地别。

 

“对于长期和短期投资者而言，购买的选择是不同的，”王昕杰告诉第一财经记者，“有很多交易机会对一般人是没有意义的，譬如说黄金如果在夜盘冲上1305后回落，国内投资人什么也做不了(甚至可能不知道)，而这种极短期的价格变动对金条、纸黄金的投资人就更没意义了。”

 

第一财经记者梳理了目前可获得的购金渠道。

 

第一种是简单直接的实物黄金，确保与金价保持百分百一致。实物金主要包括黄金首饰、金条、金币，适合长期投资者和家庭财产保障，但缺点在于实物金存在额外保管成本，流动性差。

 

就获得渠道而言，金店金价比交易所裸金价格要高几十元，各家品牌商报价不同，需要额外支付加工费，如果回购还有折旧费;银行的金条需要投资者携带身份证去银行办理，每克有十余元的手续费，回购还需赎回费;相比之下，交易所黄金的手续费最为低廉，也可以从银行购买交易所黄金，每克仅较交易所金价增加几角的手续费。据悉，银行还出租小型保险箱用以保存黄金，费用在200～300元。

 

第二种投资方式就是黄金定投，这是指投资者以人民币为货币资金，按照上海黄金交易所AU99.99的收盘价购买黄金，在约定的协议期间内，每月购买固定数量或金额的黄金，到期可以以实物金条方式兑回黄金实物，也可将黄金售出，获得货币资金。实物黄金定投业务的门槛相对较低，起步价只需几百元。从某种意义上讲，实物黄金定投相当于分期付款购买金条，大大减轻了投资者一次性付款的压力，其最大优势在于可以帮投资者平摊成本、分散风险、平复金价的短期波动。

 

就获得渠道而言，包括五大行在内的多家银行都有此业务，开户后可以网上交易。但各家具体定投周期、门槛和手续费不一样，而缺点也在于存在购入赎回手续费，如工行的黄金定投“积存金”业务购入时的手续费最高为交易金额的0.5%，投资者在选择现金赎回时，赎回手续费最高为1%。

 

第三种是纸黄金，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。投资者通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。其优点在于，管理成本最低，操作简单，但缺点在于，和实物黄金相比，纸黄金更加适合中短期的投资者，因为套利需要关注价格波动。

 

国内的纸黄金交易平台主要在建行、工行和中行，到银行开通贵金属账户即可交易，网银也可以开通。不过在纸黄金交易中，银行相当于做市商，银行会根据国际黄金价格加上汇率换算报价，成交价会加收一个手续费，又叫“点差”，综合算下来费率不到万分之三。此外，银行也有美元计价、美元投资的纸黄金业务。

 

第四种则是黄金基金，这可谓是最便利的投资方式。目前，黄金基金有两种参与方式，一是黄金ETF及联接基金，二是以黄金投资为主题的QDII(合格境内机构投资者)基金。

 

黄金ETF是追踪现货黄金价格波动的交易型开放式基金，可像股票、封闭式基金一样在二级市场交易，也可以在一级市场申购和赎回。其属于T+0交易，可当日回转，还可以卖出买入，切换比较灵活;黄金QDII的主要投资对象就是黄金ETF，但投资于海外市场为主，同时还可以赚取外汇的利差。

 

就黄金ETF的购买渠道来看，只要有沪深股票账户，就可以交易，交易费一般是万分之三左右。目前黄金ETF产品有易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF、华安黄金ETF;已发行的公募黄金QDII产品有4只：诺安全球黄金，嘉实黄金、易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属。

 

第五种是黄金期货，适合熟悉期货市场、风险承受能力较高的专业投资者，可能并不适合一般的个人投资者。与其他期货品种一样，黄金期货就是以实物黄金为标的，约定在未来某一时刻买卖双方进行交割的合约。采用保证金制度以及T+0双向交易，杠杆效应放大盈利和亏损。

 

最后一种就是黄金股票。与黄金有关的上市公司分为两类：一是黄金首饰设计、加工和销售，另一类是黄金采掘和冶炼。但问题在于，尽管金价上涨往往应该利好上述企业，但就历史走势来看，股价往往和金价并不同步，长期投资者还要关注金矿开采公司的经营状况，尤其是部分公司的主业不一定全与黄金相关。此外，从事金饰相关的企业，黄金价格的上涨反而会造成成本压力和价格压力。可见，其缺点在于，很难通过金价的走势判断股票走势。